明日最具爆发力六大黑马

时间:2019-10-31 07:00:01 来源:游戏园 当前位置:轩轩家居 > PPT > 手机阅读

济川药业:OTC渠道开拓 大品种推动业绩持续增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴文华,罗佳荣 日期:2019-04-22

事件:18年营业收入同比增长27.76%,归母净利润同比增长37.96%

公司发布年报,2018年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润72.08亿元、16.88亿元、15.93亿元,分别同比增长27.76%、37.96%、37.98%。2019年一季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润20.79亿元、5.10亿元、4.72亿元,分别同比降低2.26%、增长9.28%、增长6.06%。一季度收入下降存在2018年同期流感高发导致的高基数,以及2019年部分月份说明书修订影响蒲地蓝销售的原因。

蒲地蓝新进四省新版医保目录开始执行,OTC市场加强推广快速增长

蒲地蓝为公司核心产品,2018年收入31.95亿元,同比增长28.77%。2018年,蒲地蓝消炎口服液新进入河南、吉林、山东、安徽省新版医保目录开始执行。OTC零售终端成立OTC管理团队,在专业化学术推广模式下针对性地开展终端动销,实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动。

传统产品稳健增长,潜力品种、东科制药快速增长

公司收入为大品种驱动,2018年,消化类包含雷贝拉唑、健胃消食口服液实现收入14.48亿元,同比增长15.59%;儿科类为小儿豉翘清热颗粒收入12.46亿元,同比增长37.76%;呼吸类为三拗片收入3.36亿元,同比增长38.19%。心脑血管类、妇科类实现收入0.80亿元、0.74亿元,分别同比降低0.58%、增长11.65%。东科制药收入2.78亿元,净利润0.45亿元,分别同比增长34.00%、105.48%。

预计19-21年业绩分别为2.53元/股、3.18元/股、3.95元/股

公司为儿科领域优质企业,目前已经形成多个重点产品稳定驱动,后续潜力品种快速成长并且形成新的增长点的格局。随着产品增长带来的规模效应,以及OTC销售体系建设,期间费用率将逐年降低,预计未来净利润增速快速收入增速的趋势将延续;我们预计公司19/20/21年EPS至2.53/3.18/3.95元,目前股价对应PE15/12/10倍,我们给予可比行业平均2019年PE18X,对应合理价值为45.59元/股,维持“买入”评级。

风险提示

蒲地蓝OTC渠道开拓低于预期风险;二线产品增速低于预期风险;储备产品偏少成长性不足的风险。

明日最具爆发力六大黑马

徐工机械:一季报业绩预告超预期 关注国企改革等催化剂

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳,曾帅 日期:2019-04-22

徐工机械发布2018年业绩快报,预计实现收入444.1亿,同比增加52.45%,营业利润21.12亿,同比增加85.23%,归母净利润20.42亿,同比增加100.04%,加权平均ROE8.27%,同比增加3.57pct。

同时公司发布一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润9.5亿-11.5亿,同比增加83%-121%。公司业绩超预期,主要原因包括起重机行业持续高景气以及期间费用率管控较好带动盈利水平大幅提升等。

起重机龙头地位稳固,新品研发助力优势再巩固

2019年1-2月,行业汽车起重机/随车起重机/履带起重机销量分别为5784台、3561台和278台,同比增速分别为58.38%、66.95%和32.38%,公司销量分别为2390台、1557台和126台,市占率分别为41.32%、43.72%和45.32%,连续多年居行业第一。2017年公司在百吨级以上大吨位移动式起重机市场占有率达55.6%,千吨级以上全地面起重机全面替代进口形成市场主导优势。伴随产品更新升级为G系列,产品效率、精度和安全性都得到了大大的提升。

原材料降价+资产负债表修复,2019年盈利弹性有望提升

公司历年毛利率与原材料成本占比呈现明显的负相关关系,2018Q3以来,钢材价格持续回落,有望带动公司毛利率提升。同时,公司资本结构与营运能力实现较大提升,前期严格控制信用销售带来的积极影响逐步显现,应收账款账龄逐渐优化,预计资产负债表修复接近尾声,19年盈利弹性有望进一步释放。

布局AWP+泵阀,收入结构不断优化,核心部件自制带动盈利提升

2018年公司非公开发行募集资金净额24.9亿,高空作业平台和液压阀为重点布局方向,二者投资额占比约50%。目前国内高空作业平台渗透度低,处于快速成长期,高端液压阀处于国产替代阶段,市场空间广阔。两项业务有望平滑工程机械周期波动,公司收入结构和盈利能力有望得到提升。

混改提升企业活力,子公司备战科创板再迎催化剂

2018年8月,公司控股股东被纳入“双百企业”名单,未来国企改革有望取得新进展。此外挖机械事业部是集团核心企业之一,市占率从2016年的5%~6%水平提升至18年的11.5%,2019年前两个月进一步升至12%以上,居行业第三。未来伴随混改持续推进,优质资产有望证券化,公司综合竞争力有望进一步提升。此外公司控股60%的子公司徐工信息在新三板停牌,备战科创板,公司再迎催化剂。

盈利预测与投资评级:综合考虑公司一季报超预期、起重机销量超预期以及公司盈利改善,上调公司盈利预测,将2018-2020年盈利预测由20.5亿、30.5亿和40.4亿调整到20.41亿、40亿和50亿,调整后的EPS分别为0.26元、0.51元和0.64元,对应2019年PE约为10倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!

风险提示:基建、房地产投资落地不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。

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美的集团:成本+汇率拉升单季毛利 变革整合锚定19年重心

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:金星,甘骏 日期:2019-04-22

盈利预测

短期视角来看,宏观大环境承压的背景下,公司依旧交出了一份扎实的年报。在去除非经常性和并表因素后,公司单季主业靓丽的盈利表现充分展现了其经营快速调整能力和强大的产业链定价权。从19Q1来看,公司T+3战略带来的经营灵活调整优势充分显现,叠加汇率和成本红利,增长确定性领先。

中长期视角来看,白电仍为产业壁垒和护城河最为深厚的行业。而公司作为行业龙头,坐拥良好的竞争格局和强大的产业链议价权。随着公司新一轮变革整合逐步拉开帷幕,产品力提升和管理协同升级有望带来新一轮的成长红利。

考虑原材料和出口汇率环境的改善,我们小幅上调公司2019~20年EPS预测为3.38/3.66元,新增预测公司2021年EPS为3.94元,当前股价对应PE分别为16/15/14倍。公司目前整体估值水平较历史底部已有一定提升,但在今年资金面带来的二元化投资逻辑下,家电作为典型的高经营壁垒、高ROE的优质资产,龙头股息率、现金流、ROE等经营指标领先,稀缺性逻辑依然成立,配置价值依旧,维持“买入”评级。

风险提示:

需求大幅下滑,原材料成本上升,汇率波动,中美贸易 摩擦加剧,并购整合低于预期。

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欣旺达:业绩增长符合预期 静待动力业务高增

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:申建国 日期:2019-04-22

公司发布2018年年报,实现营业收入203.38亿元,同比增长44.81%;实现归母公司净利润7.01亿元,同比增长28.99%;实现扣除非经常性损益净利润6.15亿元,同比增长49.79%,业绩基本符合预期。

短期消费业务支撑业绩平稳增长

公司手机数码类产品18年实现营业收入128.64亿元,同比增长23.77%,在行业整体下滑局面下,公司紧贴客户需求,扩大市场份额,为业绩增长带来保障。此外,随着单机价值量、电芯自供率的提升,公司手机数码产品毛利率提升至15.35%,同比增长2.10%。依托在智能手机领域影响力逐步突出,及客户粘性的增加,公司笔记本、智能硬件业务分别实现营业收入20.60、30.62亿元,增速分别高达89.75%、307.63%。

动力产品获优质客户认可,后续为公司贡献业绩爆发点

公司动力电池研发多年,当前已经获得雷诺电动车系统定点通知书,大客户吉利亦开始小批量供应,随着产能逐步释放,动力业务有望逐步贡献业绩。公司动力产品逐步获得国内外知名客户认可,体现了产品的强竞争力,后续静待动力业绩爆发。

费用控制得当

公司研发投入持续加大,19年研发人员占比提升至25.52%(17年19.61%),研发费用占比提升至5.21%(17年4.61%)。公司2018年公司经营活动产生的现金流量净额为11.01亿元,同比大增831.88%,主要由于销售增长收到的货款增加所致。

业绩预测:我们预计2019-2021年实现净利10.85、16.62、25.13亿元,对于PE为21、13、9X;

风险提示:行业发展不及预期,公司大客户交付不及预期;

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家家悦:加强区域扩展及供应链建设 18年归母净利同比增长38.35%

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:倪华 日期:2019-04-22

毛利率提升,归母净利增长38.35%。公司2018年实现营收127.3亿元,同比增长12.37%,其中生鲜51.75亿元,同比增长14.44%,胶东地区实现营收104.37亿元,同比增长11.80%。毛利率为21.77%,同比提升0.19pct,实现归母净利润4.3亿元,同比增长38.35%,扣非归母净利润3.82亿元,同比增长26.94%。

18年新开门店85家,19年计划新开100家。截止2018年末,公司的门店数量为732家,其中大卖场105家、综合超市542家、宝宝悦等专业店56家、百货店12家、便利店17家。2018年公司新增门店85家,其中大卖场19家、综合超市40家、宝宝悦等专业店14家、便利店12家,新开门店中有49家位于威海、烟台地区,36家位于青岛、济南等山东其他地区,闭店方面,胶东区域闭店23家,山东其他区域闭店5家。同店增速方面,大卖场/综合超市/便利店/百货店/宝宝悦等专业店分别为2.90%/2.84%/1.10%/-3.16%/0.19%。19年计划新开门店100家。

加强供应链建设以及合伙人制度。截止2018年末,公司投入使用的常温物流中心有威海、烟台、莱芜、青岛四处,总面积约12万平,日均吞吐量22万件,生鲜物流中心有威海、烟台、青岛、莱芜、宋村(不含PC加工)五处,总面积约4万平,日均吞吐量约1734吨。同时公司也加快烟台临港综合物流园(6.3万平)、莱芜生鲜加工物流中心(3.4万平)的建设,预计这两个项目2019年均可部分投入使用,也启动了改造升级维客物流中心,进一步增强区域一体化的物流体系。2018年公司继续加快合伙人机制的推广,新增西部区域56家门店试点,合伙人机制门店合计共达89家,合伙人门店的销售额增速显著优于传统门店,2019年公司亦将加强合伙人机制在其他区域的推广。

盈利预测及估值:预计公司2019-2021年的EPS分别为1.09/1.32/1.54元/股,对应的PE分别为24/20/17X,继续给与“强烈推荐”评级

风险提示:社零增速持续下滑;行业竞争更加剧烈;新区域拓展不及预期;公司物流基础设施建设进度不及预期;新零售、新技术对实体零售的冲击超出预期;自有品牌的拓展不及预期。

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当代明诚:新英并表促一季度高增长 负债收缩财务费用改善

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫,周良玖 日期:2019-04-22

新英并表促收入规模大幅增长。受新英新并表影响,公司2019Q1营收51,893.28万元,同比增长79.34%,营业成本38,063.79万元,同比增长151.11%,销售费用874.37万元,同比增长71.79%,管理费用7,732.12万元,同比增长98.99%。公司2019Q1财务费用7,533.40万元,同比增长185.29%,主要系新增融资所致,但环比大幅下降,2018Q4公司财务费用1.51亿元。2019Q1公司归母净利润5,612.41万元,同比增长1.93%。

经营现金流改善,资产负债率持续降低。2019Q1经营活动产生的现金流净额3.86亿元,连续三个季度实现正流入,趋势向好。Q1期末短期借款8.6亿,相比2018年期末减少4.56亿元,长期借款15.01亿元,相比2018年期末减少1.20亿元。应收账款17.59亿元,环比减少2.22亿元,回款情况好转。存货11.75亿元,与2018年底基本持平。公司资产负债率已连续四个季度下滑,过去四个季度期末分别为66%、62%、60%、59%,2019Q1季末公司流动负债及非流动负债均环比有所降低。

体育布局完善,产业趋势向好。公司在体育产业链上布局已经较为完善,包括球队球员经营、体育营销、体育版权、体育视频平台,壁垒更高,经营更加稳健。体育营销将在维护在手长期合同同时,为后续几年大型体育赛事做准备,经营有望在去年高基数基础上在2019年实现稳健增长。公司在手体育版权锁定时间较长,带来业绩保障,我们也认为版权价格仍有持续上涨趋势,体育版权业务业绩确定性强。

维持“买入”评级。假设非公开发行在下半年完成,按一季报披露日收盘价增发,预计公司2019/2020/2021年归属净利分别为2.43/3.05/3.74亿元,考虑增发预计EPS分别为0.42/0.52/0.64元/股,对应PE分别为35/28/23倍。短期可关注非公开发行落地、2022年卡塔尔世界杯在年中决定是否扩容至48支球队、中国申办2023年亚洲杯进程(中国在竞争中占据优势,最终结果也有望在年中确定),这些事件将对公司业务及业绩产生直接影响,可积极关注落地进展。

风险提示:增发进展低于预期进而影响财务费用,体育版权市场价格大幅波动,行业竞争激烈导致格局出现变化,市场系统性风险,影视行业政策风险等

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